DBM評(píng)論：TCL中環(huán)中報(bào)增量不增收 繼續(xù)發(fā)力出海

2024年上半年，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.13億元，同比下滑53.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為-30.64億元，虧損額較一季度大幅擴(kuò)大。

圖1、圖2：TCL中環(huán)半年度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，數(shù)字新能源DataBM.com

硅片業(yè)務(wù)增量不增收 毛利虧損 庫(kù)存料大幅上升

2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)硅片出貨量62GW，同比增長(zhǎng)18.3%，市場(chǎng)占有率繼續(xù)保持第一，但實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入?yún)s大幅下滑61.3%，實(shí)現(xiàn)收入104.32億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重由去年同期的77.27%下降至64.34%，毛利率為-9.25%，出現(xiàn)大幅負(fù)毛利。

上半年，國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量達(dá)402GW，同比增長(zhǎng)58.6%。作為硅片領(lǐng)域龍頭企業(yè)，公司出貨量大幅跑輸國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增速，基本意味著公司產(chǎn)生了大量的庫(kù)存。根據(jù)數(shù)字新能源DataBM.com數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年，硅片價(jià)格同比降幅在63%左右，公司的價(jià)格降幅波動(dòng)預(yù)計(jì)略高于行業(yè)水平。但是價(jià)格下降的同時(shí)，公司存貨規(guī)模卻從去年6月末69.89億元增長(zhǎng)到了82.3億元，預(yù)計(jì)公司硅片庫(kù)存同比上升170%以上。除了硅片庫(kù)存以外，公司原材料庫(kù)存較去年同期增加了10.2億元，同比增長(zhǎng)52%，手中的原材料庫(kù)存轉(zhuǎn)化成商品及現(xiàn)有的產(chǎn)品或夠公司在未來(lái)銷(xiāo)售3-4個(gè)月，能否推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲成為下半年扭虧的關(guān)鍵。

表1：TCL中環(huán)硅業(yè)業(yè)務(wù)收入、毛利及出貨量

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電子級(jí)硅片收入呈正增長(zhǎng) 貢獻(xiàn)主要毛利潤(rùn)

除了硅片業(yè)務(wù)，上半年公司組件、光伏電站業(yè)務(wù)收入也均出現(xiàn)了萎縮，其中組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入27.62億元（銷(xiāo)量2.9GW，同比下降1.7%），同比下滑46.95%，光伏電站發(fā)電收入實(shí)現(xiàn)1.71億元，同比下滑33.69%。由于硅片業(yè)務(wù)降幅更大，組件、光伏電站及其他業(yè)務(wù)收入的占比出現(xiàn)一定的上升，分別提升至17%和12%。上半年，公司其他硅材料（主要是電子級(jí)硅片）收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)至19.84億元，同比增長(zhǎng)14.65%，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是上半年公司毛利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源，同時(shí)在全球的市占率進(jìn)一步提升至6.5%。不過(guò)相比去年同期，其他硅材料業(yè)務(wù)的毛利率回落了7.67個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：TCL中環(huán)其他硅材料（主要是電子級(jí)硅片）收入走勢(shì)

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Maxeon拖累業(yè)績(jī) 繼續(xù)推動(dòng)全球化戰(zhàn)略

TCL中環(huán)參股的Maxeon Solar Technologies, Ltd.依然處于持續(xù)虧損之中。5月，公司宣布擬通過(guò)可轉(zhuǎn)債、定增等一攬子重組交易實(shí)現(xiàn)控股Maxeon，將持股比例由22.39%提升到50.1%，若實(shí)現(xiàn)控股，或?qū)镜墓芾磉\(yùn)營(yíng)及業(yè)績(jī)改善有一定幫助。根據(jù)估計(jì)，TCL中環(huán)從參股到實(shí)現(xiàn)控股，累計(jì)對(duì)Maxeon的投資額或超過(guò)35億元，截至今年一季度末，Maxeon的凈利潤(rùn)為-6599.97萬(wàn)元人民幣，已資不抵債，若繼續(xù)控制或?qū)CL中環(huán)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

不過(guò)，TCL中環(huán)已提出要加速海外布局，推動(dòng)中東項(xiàng)目的落地以改善Maxeon的經(jīng)營(yíng)困境。7月，公司發(fā)布公告稱(chēng)擬與VisionIndustries Company（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Vision Industries”）、沙特阿拉伯公共投資基金PIF(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“PIF”)的子公司Renewable Energy Localization Company (以下簡(jiǎn)稱(chēng)“RELC”)簽署協(xié)議，共同在沙特建設(shè)20GW光伏晶體晶片項(xiàng)目，總投資額為20.8億美元，其中TCL中環(huán)持股40%，公司預(yù)計(jì)將于2025-2026年投產(chǎn)。

（以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議）