DBM研報 | 2025光伏行情拐點出現(xiàn)了嗎？券商怎么看...

數(shù)字新能源DataBM.com整理 · 2025-02-19 12:05:00

新的一年，光伏行情走勢又會如何發(fā)展？數(shù)字新能源DataBM.com整理了最近近期部分券商觀點，以供各位參考。......

2024年，光伏行業(yè)遭遇了前所未有的寒冬，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)持續(xù)虧損，哪怕是龍頭企業(yè)也未能幸免。

邁入2025年，自節(jié)后，行業(yè)內(nèi)企業(yè)迎來大面積復(fù)工復(fù)產(chǎn)，新能源電價新政實行在即引發(fā)“搶裝潮”，光伏組件市場也整體呈現(xiàn)出漲價的傾向。伴隨行業(yè)出清的逐步推進，光伏市場似乎已經(jīng)開啟逐漸回暖的態(tài)勢。

那么，光伏行業(yè)的 “寒冬” 要過去嗎？新的一年，光伏行情走勢又會如何發(fā)展？數(shù)字新能源DataBM.com整理了最近近期部分券商觀點，以供各位參考。

中信證券：25H2有望迎來重構(gòu)轉(zhuǎn)折點

中信證券近期指出，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈量、價、利觸底的情況下，隨著需求端有望逐步復(fù)蘇并穩(wěn)健增長，而供給側(cè)通過行政約束、自律限產(chǎn)和市場化出清等手段，行業(yè)有望迎來基本面修復(fù)。

從短期來看，中信證券預(yù)計隨著2025Q1末旺季來臨，產(chǎn)業(yè)鏈量利有望開啟反彈行情；從中期來看，隨著落后產(chǎn)能加速實質(zhì)性出清，光伏供給側(cè)有望于2025H2逐步重構(gòu)，龍頭廠商有望率先引領(lǐng)行業(yè)反轉(zhuǎn)。

與此同時，中信證券還特別指出，建議重點關(guān)注以下幾個方面：

1）量價拐點：隨著供給側(cè)改革和市場化出清持續(xù)推進，行業(yè)庫存有望逐步消化，在需求穩(wěn)步復(fù)蘇的催化下，產(chǎn)業(yè)鏈價格和產(chǎn)銷有望迎來整體修復(fù)，且低成本、新技術(shù)龍頭廠商有望受益于格局優(yōu)化，實現(xiàn)率先盈利反轉(zhuǎn)。

2）新技術(shù)新市場從1到10：在技術(shù)升級和市場拓展推動下，BC電池、無銀漿料等新產(chǎn)品有望迎來加速增長，并帶動設(shè)備、輔材等環(huán)節(jié)需求放量，顆粒硅等具備明顯優(yōu)勢的差異化產(chǎn)品也有望保持快速增長。

3）光伏出海開啟2.0階段：在光伏產(chǎn)能全球化和本土化的要求下，頭部電池組件廠商加快高價值和高壁壘市場布局，而上中游產(chǎn)品直接出口比例快速提升，并推進海外產(chǎn)能擴張，從而攫取海外市場超額盈利。

4）系統(tǒng)解決方案服務(wù)優(yōu)勢凸顯的優(yōu)質(zhì)廠商：企業(yè)核心競爭力逐步由產(chǎn)品供應(yīng)轉(zhuǎn)向服務(wù)和銷售能力，關(guān)注頭部企業(yè)全球市場系統(tǒng)解決方案能力優(yōu)勢。

東吳證券：盈利拐點已現(xiàn)，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速

東吳證券在2025年光伏策略中指出，基于高基數(shù)和消納問題，2025年國內(nèi)裝機將保持平穩(wěn)，美國仍為超額收益市場，其關(guān)稅和補貼政策需繼續(xù)關(guān)注，歐美進入降息周期，裝機需求保持穩(wěn)增。

該機構(gòu)預(yù)計2025年全球新增光伏裝機565GW，同增15%，其中中國/美國/歐洲分別新增裝機248/44/84GW，同比3%/10%/20%。新興市場貢獻較多增量，尤其是中東及印度國家項目規(guī)劃推動，裝機增速或超預(yù)期，分別達(dá)28/31GW，同增87%/29%。

主鏈方面，東吳證券指出龍頭企業(yè)成本及渠道優(yōu)勢顯著，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進度加速，行業(yè)盈利拐點已現(xiàn)。

其中，硅料價格跌至4萬擊穿現(xiàn)金成本，停產(chǎn)加速持續(xù)出清，限能控產(chǎn)將有力拉動價格回升；硅片過剩程度高，自律減產(chǎn)穩(wěn)定價格，2025年盈利有望回暖；電池片中TOPCon技術(shù)迭代、過剩程度輕，庫存低價格敏感性及彈性足；組件價格戰(zhàn)+融資限制，過剩產(chǎn)能加速淘汰，高端市場貢獻溢價，有望依靠新技術(shù)走出周期。

中金公司：硅料有望在2Q25實現(xiàn)漲價

光伏行業(yè)作為我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，在雙碳目標(biāo)的大背景下，在市場規(guī)律和行業(yè)自律的共同作用下，光伏行業(yè)有望在2025年迎來基本面的困境反轉(zhuǎn)。當(dāng)前板塊估值仍處于底部階段，中金公司認(rèn)為2025年有望迎來全面的beta性機會，特別是細(xì)分環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)以及還有搞新技術(shù)的企業(yè)將更具配置價值。

目前供給端是行業(yè)核心矛盾，當(dāng)前龍頭企業(yè)資金儲備相對充裕，但二三線企業(yè)的現(xiàn)金流失速度較快，該機構(gòu)認(rèn)為，行業(yè)在未來2~3個季度會看到部分尾部企業(yè)市場化出清。同時行業(yè)自律減產(chǎn)，該機構(gòu)認(rèn)為硅料庫存有望在2Q25完成去化并實現(xiàn)漲價。

需求端方面，中金公司認(rèn)為2025年全球光伏新增裝機增速10%左右，2Q25排產(chǎn)回升有望帶動全產(chǎn)業(yè)鏈的量利修復(fù)。

國金證券：有望在2025年呈現(xiàn)較顯著的供需關(guān)系改善

國金證券近期指出，2024年以來產(chǎn)業(yè)虧損嚴(yán)重、且落后產(chǎn)能退出后行業(yè)成本曲線仍維持相對陡峭的光伏玻璃、電池片、硅料環(huán)節(jié)有望在2025年呈現(xiàn)較顯著的供需關(guān)系改善，并驅(qū)動相關(guān)環(huán)節(jié)頭部企業(yè)的盈利修復(fù)。

該機構(gòu)在研報中指出，硅料雖產(chǎn)能雖產(chǎn)能過剩幅度較大，但頭部企業(yè)憑借電耗及硅耗差距維持穩(wěn)定的成本優(yōu)勢，行業(yè)盈利承壓背景下新產(chǎn)能投放停滯，預(yù)計未來頭部企業(yè)在生產(chǎn)精益管理端的優(yōu)勢有望放大。

電池片環(huán)節(jié)，國金證券認(rèn)為，PERC 出清后，在主產(chǎn)業(yè)鏈中供需關(guān)系相對最優(yōu)，各企業(yè)在研發(fā)實力、工藝升級能力上的顯著分化，將使存量產(chǎn)能的成本曲線進一步陡峭，隨著 2025 年行業(yè)再次進入技術(shù)迭代觀察期，新技術(shù)短期內(nèi)難以出現(xiàn)大規(guī)模落地，高效 TOPCon 電池盈利修復(fù)有望超預(yù)期。

此外，在光儲系統(tǒng)成本大幅下降的背景下，預(yù)計光伏裝機區(qū)域分布將持續(xù)多元化，中、歐、美三大傳統(tǒng)市場裝機增速或逐漸趨于平穩(wěn)，新興市場因能源轉(zhuǎn)型、資源優(yōu)勢等因素，有望在低基數(shù)下實現(xiàn)高增，帶動全球需求持續(xù)增長，預(yù)計 2025 年全年光伏新增裝機維持10%以上增速，組件需求提升至 650-700GW。

華泰證券：25H1有望出現(xiàn)部分領(lǐng)先企業(yè)產(chǎn)能退出

華泰證券在2025年光伏策略中指出，2024年以來產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下跌，已擊穿部分頭部企業(yè)現(xiàn)金成本。該機構(gòu)從啟停成本、行業(yè)格局、成本曲線等角度分析，認(rèn)為硅料、電池、玻璃環(huán)節(jié)或率先實現(xiàn)產(chǎn)能出清，25H1有望出現(xiàn)部分領(lǐng)先企業(yè)產(chǎn)能退出 ，供給側(cè)改革有望驅(qū)動行業(yè)加速出清。

新增裝機方面，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，2024年1-9月國內(nèi)光伏新增裝機160.88GW，同比+24.77%，其中9月新增裝機20.89GW。華泰證券預(yù)計2025年國內(nèi)光伏新增裝機270GW，同比+8%。

研報中，華泰證券還指出供給側(cè)政策持續(xù)落地，有望驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)回升。自光伏行業(yè)協(xié)會公布一體化組件含稅生產(chǎn)成本為0.68元/W后，頭部組件企業(yè)報價上升，能源集團亦抵制低于成本價的報價入圍。二三線企業(yè)或?qū)⒚媾R訂單下降，有望加速供給側(cè)出清速度，行業(yè)供需錯配有望逐季改善，產(chǎn)業(yè)鏈價格和盈利有望恢復(fù)至合理水平，啟動新一輪向上周期。

瑞銀證券：真正供需平衡可能要到2026年或2027年

瑞銀證券近期指出，國內(nèi)光伏行業(yè)將經(jīng)歷從底部反轉(zhuǎn)到利潤率修復(fù)的過程，2025年二季度將會出現(xiàn)明顯的供需好轉(zhuǎn)，但不會達(dá)到供給和需求完全打開的狀態(tài)，真正供需平衡可能要到2026年或2027年。

研報顯示，截至2024年底，全球光伏各板塊產(chǎn)能已超1200GW，而需求僅約600GW，供給過剩明顯。2025年，政府和行業(yè)協(xié)會推動產(chǎn)能優(yōu)化，工信部提高新增產(chǎn)能能耗標(biāo)準(zhǔn)，該機構(gòu)預(yù)計硅料產(chǎn)能增速約18%，行業(yè)開工率可能降至50%以下。

需求端方面，瑞銀證券預(yù)計全球光伏新增裝機量在500GW到540GW之間，增速超過10%。其中，中國新增裝機預(yù)計為245-265GW，歐洲85-93GW，美國38-44GW，印度25-35GW。新興市場如中東、東南亞、非洲等將成為新的增長點。

瑞銀證券指出，在海外市場方面，歐洲市場庫存高企，2025年主要以消化庫存為主；美國需求強勁，但受電網(wǎng)并網(wǎng)等因素限制，裝機量增速約15%-20%。

華福證券：價格拐點漸近，新技術(shù)起量有望貢獻超額

華福證券在近期的光伏2025年度策略中指出，當(dāng)前行業(yè)減產(chǎn)、防內(nèi)卷等自律共識已形成，供給側(cè)改革預(yù)計貫穿2025年全年，有望助力行業(yè)盡快走出供給過剩的困境，供給側(cè)拐點已至。

在研報中，華福證券預(yù)測，2025年全球新增光伏裝機量為560GW，同比增長14%。其中，中國新增裝機量預(yù)計保持平穩(wěn)增長，歐洲新增裝機量預(yù)計為80GW（同比增速15%），新興市場如中東非和印度分別預(yù)計新增裝機20GW（同比增速54%）和35GW（同比增速43%）。